Надежда на перелом
Годовая инфляция в России замедлилась до 9,8%, а недельный рост цен составил лишь 0,06% — минимальный показатель с начала 2025 года. Несмотря на сохраняющийся потребительский спрос, сезонная корректировка указывает на снижение инфляционного давления. Эти данные усиливают дискуссию о возможном смягчении монетарной политики ЦБ, но инвесторы пока не спешат праздновать победу над дорогими деньгами.
Между данными и ожиданиями
«ЦБ столкнулся с дилеммой: замедление инфляции — позитивный сигнал, но базовые риски остаются. Регулятор будет избегать поспешных шагов», — комментирует Мария Радченко, руководитель аналитики долговых рынков Альфа-Банка. Её мнение разделяет большинство экспертов: даже если 6 июня ключевая ставка останется на уровне 21%, тон заявления может стать менее жестким.
Рынок облигаций уже реагирует на изменения. Индекс гособлигаций стабилизировался в диапазоне 107–109 пунктов, а спрос на ОФЗ на аукционах Минфина вырос на 17% за май. «Инвесторы стремятся зафиксировать доходность перед заседанием ЦБ, но опасаются повторения сценария октября 2024 года, когда резкий рост ставки обрушил котировки», — поясняет Владимир Корнев, аналитик «Цифра брокер».
Среди корпоративных бумаг выделяются облигации сетевого ритейлера «О’КЕЙ» серии 001P-06 с доходностью 24,5%. При рейтинге ruA- от «Эксперт РА» они сочетают умеренный риск и привлекательную доходность, особенно на фоне исторического минимума индекса корпоративных облигаций Мосбиржи. «В секторе инвестиционного уровня такие бумаги — редкое исключение», — отмечает Радченко
Контекст и парадоксы
Исторический минимум: Индекс корпоративных облигаций RUCBCPNS в апреле 2025 года упал до 86,24 пункта — самый низкий уровень с 2018 года. Причина — рост ключевой ставки до 21%.
Рейтинговый парадокс: Бумаги с рейтингом ruA- (как у «О’КЕЙ») демонстрируют доходность выше 24%, что характерно для высокорисковых инструментов. Аналитики связывают это с переоценкой рисков рынком.
Техдефолты-2025: Несмотря на общий спад, рынок ВДО столкнулся с чередой технических дефолтов (например, сеть кофеен «Кузина»), что усилило спрос на бумаги с рейтингом А- и выше.
Миграция вкладчиков: С апреля 2025 года объем средств на брокерских счетах вырос на 4% — частные инвесторы переводят деньги с депозитов в облигации, стремясь зафиксировать доходность.
Отраслевые риски: «Эксперт РА» прогнозирует сложности с рефинансированием для компаний целлюлозно-бумажной промышленности и агросектора, где купонные ставки могут превысить 30%.
Ожидание и реальность
Пока инфляция дает первые признаки замедления, финальный вердикт остается за ЦБ. Как отмечает Владимир Корнев: «Рынок уже учёл ставку 21%, но любое отклонение в риторике регулятора вызовет волатильность». Инвесторам стоит обратить внимание на краткосрочные ОФЗ и корпоративные бонды с офертами в 2026–2027 годах — например, выпуски «АФК Система» или «Балтийский лизинг», чья доходность превышает 23% при рейтингах ruAA.
